Avviso ai naviganti / XXIV

Vi sono nell’arena delle stime gli «estremisti» (2) e i «sobri» (3). Prendendo la stima intermedia, possiamo immaginare degli acquisti di titoli di stato intorno a 1.500 miliardi di dollari. Il debito pubblico emesso è intorno ai 12 mila miliardi, quindi il flusso di acquisti della Banca Centrale sarebbe superiore al 10% dello stock. La presenza di un acquirente di questa potenza finanziaria dovrebbe schiacciare i rendimenti delle obbligazioni fino a quasi lo zero. Con i titoli di stato privi di un rendimento significativo, i mutui ipotecari dovrebbero costare meno. E anche il credito alle imprese e alle famiglie. Sembra lineare. C'è tuttavia un «ma».

La decisione dovrebbe essere presa dalla Banca Centrale americana fra gli inizi di novembre e gennaio. Si noti, in concomitanza con le elezioni di medio termine. Se le elezioni bloccassero la politica fiscale, ossia se le spese – difese dai Democratici, e le entrate – difese dai Repubblicani, non fossero ritoccate, il deficit pubblico aumenterebbe e così le emissioni di obbligazioni volte a finanziarlo. Gli acquisti di titoli di stato da parte della Banca Centrale dovrebbero aiutare l’assorbimento del debito a dei costi molto contenuti.

I rendimenti quasi nulli sulle attività in dollari dovrebbero indebolire la moneta degli Stati Uniti. Indebolendosi il dollaro, si indebolirebbe anche la moneta cinese, che è legata al suo andamento. Si rafforzerebbero la moneta giapponese e quella europea. Dovremmo avere dei prezzi delle obbligazioni ancora più alti, nonostante i deficit crescenti, e un dollaro ancora più debole. Non proprio un contesto equilibrato.

Nota tecnica. Con una curva dei rendimenti schiacciata dalla Banca Centrale, da quasi zero per i rendimenti a tre mesi a circa il 2,5% per i rendimenti a dieci anni sui titoli del Tesoro, il Leading Indicator, un indicatore di tendenza molto seguito, mostra che tutto va bene, anche se gli altri componenti dell’indicatore – come le ore lavorate, gli ordini eccetera – sono piatti. Escludendo dal computo la curva dei rendimenti, il Leading Indicator, invece di salire, è fermo da un semestre (4).