Le famiglie statunitensi – l’epicentro della crescita degli ultimi decenni – sono meno ricche (12) e debbono pure ridurre l’onere del proprio debito (13). Debbono consumare di meno – ossia risparmiare di più (14) – e quindi, per evitare l’avvitamento, lo stato deve spendere di più. Dunque abbiamo una domanda anemica e una pressione sui rendimenti delle obbligazioni. A fronte di uno scenario come questo, i prezzi delle azioni – pari a 15 volte gli utili con la più generosa delle contabilità, quella che non tiene conto delle poste straordinarie – sono elevati (12).
Non abbiamo quindi ragione per mutare la strategia (15) che finora ha funzionato (16). La nostra idea è che le azioni manchino di vera forza per salire, perché gli utili – in una situazione di modesta crescita – non sono sufficienti per spingerle in alto stabilmente e perché, allo stesso tempo, i rendimenti delle obbligazioni non potranno che salire, per effetto delle grandi emissioni di debito pubblico. La nostra idea è che le azioni possano ancora flettere. Così come possono flettere le obbligazioni, seppur meno delle azioni. Di conseguenza, da un punto di vista strategico, conviene aspettare che i prezzi raggiungano un nuovo equilibrio (inferiore). Nel frattempo, conviene mantenere gli investimenti nel monetario in euro: si evita il rischio tasso e anche il rischio dollaro (17).
Luglio 2009 | Stati Uniti | Europa euro | |
Azioni / Obbligazioni | -- | -- | |
Obbligazioni / Liquidità | - | - |
Agosto 2009 | Stati Uniti | Europa euro | |
Azioni / Obbligazioni | -- | -- | |
Obbligazioni / Liquidità | - | - |
Quando la previsione è di un’attività finanziaria che va molto peggio di un’altra,
il giudizio è «---»; «--» o «-» sono giudizi meno negativi.
Lo stesso vale con «+++» e, a scendere, con «++» o «+».
(1) http://en.wikipedia.org/wiki/Narrative
(2) http://www.centroeinaudi.it/commenti/le-ragioni-degli-scettici.html
(3) http://www.centroeinaudi.it/notizie/la-contabilita-in-cina.html
(4) http://www.centroeinaudi.it/notizie/la-crescita-il-partito-unico-il-controllo-del-credito.html
(5) http://www.centroeinaudi.it/notizie/avviso-ai-naviganti-/-ii.html
(6) http://www.centroeinaudi.it/notizie/avviso-ai-naviganti.html
(7) http://books.google.it/books?id=KMQ4yxaeR3oC&dq=false+environment+walter+lippman&source=gbs_navlinks_s
(8) http://it.wikipedia.org/wiki/Dorando_Pietri
(9) http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601109&sid=aGIATunT3Aao
(10) http://www.centroeinaudi.it/notizie/i-soldati-giapponesi-nella-foresta.html
(11) http://www.centroeinaudi.it/commenti/la-rebellion-de-las-masas.html
(12) http://www.centroeinaudi.it/commenti/in-tre-grafici-il-mondo.html
(13) http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/McK%204.jpg
(14) http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/Saving%20Rate.gif
(15) http://www.centroeinaudi.it/asset-allocation/asset-allocation-strategica.-luglio-2009.html
(16) http://www.centroeinaudi.it/asset-allocation/i-risultati-della-nostra-asset-allocation-/-luglio-2009.html
(17) http://www.centroeinaudi.it/notizie/due-scuole-di-pensiero-sulla-debolezza-del-dollaro.html
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